Bonos CER, deuda en dólares y energía: las apuestas de Fernando Marengo para invertir

Fernando Marengo, economista jefe y socio de BlackToro, afirmó que el principal desafío de la economía argentina no pasa por la distribución del ingreso sino por la necesidad de aumentar el nivel de riqueza que genera el país. La definición fue realizada durante una exposición organizada por el Comité de Inversiones de SyC Inversiones, donde analizó el contexto económico internacional, la situación local y las perspectivas para los mercados financieros.

«La Argentina debe agrandar la torta», resumió el economista al explicar que el bajo nivel de ingresos de la economía limita cualquier intento de mejorar las condiciones sociales únicamente mediante cambios distributivos. Como ejemplo, sostuvo que si el país aplicara un esquema de distribución del ingreso similar al de los Países Bajos, uno de los más equitativos del mundo, la pobreza igualmente se mantendría en niveles elevados debido al reducido tamaño de la economía.

Desde esa perspectiva, planteó que la única estrategia sostenible consiste en impulsar el crecimiento mediante mayores niveles de inversión y productividad. Para ello identificó a la agroindustria, el petróleo, el gas, la minería y la economía del conocimiento como los principales sectores con potencial para expandir la capacidad productiva argentina durante los próximos años.

En el plano internacional, Marengo describió un escenario en el que la inflación continúa mostrando resistencia en las principales economías, especialmente en Estados Unidos. Según explicó, esta situación mantiene elevadas las tasas de interés y favorece una apreciación global del dólar, configurando un contexto que continúa beneficiando a los activos de renta fija de mayor calidad crediticia.

Frente a ese panorama, consideró que los bonos corporativos con grado de inversión representan hoy una alternativa más atractiva que la deuda soberana de los países desarrollados. También señaló que el oro mantiene vigencia como instrumento de cobertura frente a los desequilibrios fiscales que presentan varias economías a nivel global.

Respecto de la situación cambiaria argentina, el economista sostuvo que el fortalecimiento reciente del dólar explica buena parte de la depreciación del peso observada durante las últimas semanas. En ese sentido, relativizó el peso de los factores exclusivamente locales y destacó el proceso de acumulación de reservas que viene realizando el Banco Central.

Marengo indicó que la autoridad monetaria ya logró compras cercanas a los US$ 11.000 millones y proyectó que ese monto podría ampliarse hasta los US$ 18.000 millones. Además, estimó que el incremento de las exportaciones energéticas provenientes de Vaca Muerta contribuirá a abastecer la demanda de divisas durante el próximo año electoral y ayudaría a moderar eventuales tensiones sobre el mercado cambiario.

Al analizar la evolución de la actividad económica, sostuvo que existe una diferencia entre la percepción social y los datos disponibles. Según explicó, el primer trimestre del año mostró niveles récord tanto de actividad como de consumo agregado, aunque aclaró que la recuperación presenta importantes diferencias entre sectores.

En ese sentido, definió el actual proceso como una recuperación «en K». Mientras actividades vinculadas al agro, la minería y la energía muestran una expansión significativa, otros sectores como la industria, el comercio y la construcción continúan atravesando un período de adaptación al nuevo esquema económico.

También observó cambios en los patrones de consumo de los hogares. Según explicó, se registra una menor participación del gasto en supermercados al mismo tiempo que crecen las compras de bienes durables, como automóviles, motocicletas y electrodomésticos, además del consumo de servicios relacionados con turismo y gastronomía.

En materia financiera, Marengo sostuvo que el descenso de la inflación modifica de manera estructural el negocio bancario. Explicó que las entidades financieras comienzan a perder el beneficio derivado del denominado «impuesto inflacionario», por lo que deberán evolucionar hacia un modelo con mayor peso del crédito y mejoras de productividad para sostener su rentabilidad.

Consultado sobre las oportunidades de inversión, el economista señaló que actualmente la renta fija continúa ofreciendo las alternativas más atractivas. En particular, destacó los bonos ajustados por CER en el tramo medio de la curva y consideró que los bonos soberanos en dólares podrían registrar subas relevantes si el riesgo país converge hacia niveles similares a los del resto de la región.

En cuanto a la renta variable, sostuvo que las acciones argentinas siguen representando una apuesta interesante para inversores con horizonte de mediano y largo plazo, especialmente en compañías vinculadas a los sectores energético y agroindustrial. No obstante, remarcó que, en el escenario actual, los instrumentos de renta fija presentan mejores perspectivas de rendimiento en el corto plazo.

La exposición formó parte de una nueva reunión del Comité de Inversiones de SyC Inversiones, espacio en el que la firma convoca periódicamente a especialistas para analizar la evolución del escenario macroeconómico y financiero, tanto en Argentina como en los mercados internacionales.