El consumo pierde una de sus principales palancas: por qué el crédito sigue estancado

La dinámica del crédito en pesos destinado al sector privado exhibe un persistente estancamiento que le quita una de las principales palancas de tracción al consumo interno. Un informe especial elaborado por la consultora Invecq determinó que el ciclo de fuerte expansión crediticia observado entre principios de 2024 y mediados de 2025 se interrumpió de forma definitiva tras el desarme de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) y la volatilidad financiera previa al último turno electoral.

Aunque el Banco Central de la República Argentina (BCRA) avanzó durante los primeros meses de 2026 en la normalización del esquema de encajes bancarios —logrando reducir con éxito la volatilidad de las tasas pasivas, que se desplomaron del 50% al 20% de Tasa Nominal Anual (TNA)—, este alivio en el costo del fondeo no se trasladó de manera simétrica hacia los préstamos que reciben los hogares.

El diagnóstico de la coyuntura financiera identifica un elevado spread en las líneas que explican el 45% del stock total de financiamiento en moneda local, como los préstamos personales y los saldos de tarjetas de crédito, cuyas tasas se mantienen inflexibles en torno al 65% y 85% TNA, respectivamente. Frente a una inflación esperada para los próximos doce meses que ya se ubica por debajo del 30% interanual, el costo real de financiarse en pesos resulta prohibitivo para las economías familiares.

Esta asimetría responde directamente a un drástico salto en el ratio de morosidad bancaria, que pasó de un marginal 2,7% en enero de 2025 a un preocupante 12,1% en abril de 2026, una tendencia de irregularidad en los pagos que continuó bajo presión durante mayo según los registros preliminares de la Central de Deudores del BCRA.

El círculo vicioso de la mora y la estrategia defensiva de las entidades bancarias

La contracción del ingreso disponible de los hogares, provocada por el rezago del salario real frente al ajuste de las tarifas de servicios públicos, obligó a las familias a destinar una porción cada vez mayor de sus recursos corrientes a saldar deudas previas.

Ante el deterioro en la capacidad de pago y el incremento en los niveles de incumplimiento, las entidades financieras activaron mecanismos de racionalización del crédito y pasaron a exigir una prima de riesgo sustancialmente mayor para compensar la irregularidad del portafolio.

Asimismo, las perspectivas de una compresión de tasas para el segmento de préstamos personales se encuentran limitadas por el factor político-electoral: los bancos comerciales optan por resguardar sus márgenes ante el riesgo de que la autoridad monetaria repita el endurecimiento de su política contractiva durante la campaña, lo que encarecería el costo de los depósitos frente a colocaciones fijadas a 24 meses de plazo.

De esta manera, el mercado financiero quedó atrapado en un círculo vicioso donde la elevada morosidad impide el abaratamiento de los préstamos y la persistencia de las tasas altas bloquea la reactivación del stock de financiamiento.

La moderación en el ritmo de nuevos incumplimientos detectada sobre el cierre del primer semestre marca un sendero de estabilización gradual, aunque el ratio de mora general aún no refleja una mejora nominal nítida debido a que el denominador de la ecuación —el stock de crédito total— permanece paralizado.

Hacia la segunda mitad de 2026 se anticipa una recuperación paulatina del crédito comercial motorizada por la baja de tasas para las empresas, pero las restricciones presupuestarias que pesan sobre el consumo masivo sugieren que el repunte no tendrá la magnitud suficiente para forzar un cambio de escenario en la demanda de los comercios minoristas.

El blindaje de los dólares y el despeje de los vencimientos soberanos hasta 2028

En el frente financiero y fiscal, el Ministerio de Economía completó de manera exitosa la estrategia de colocación de deuda local bajo la modalidad de bonos hard-dollar específicos para el año 2026. Con la finalización de los cupos de los títulos AO27 y AO28, el Tesoro capturó un valor efectivo adjudicado de USD 3.936 millones, optando por financiarse en la plaza doméstica a un costo menor en lugar de ensayar una salida directa a los mercados internacionales de crédito.

Mientras el instrumento con vencimiento en octubre de 2027 cerró su proceso de licitación con una tasa promedio ponderada a la baja del 5,28%, el bono con vencimiento en 2028 conllevó un costo superior del 8,45% debido a que su plazo de pago excede el mandato presidencial de la actual gestión y asume un mayor riesgo de transición política.

Los recursos capturados mediante este esquema de financiamiento local se integrarán a los depósitos en moneda extranjera que ya posee la administración con el propósito exclusivo de afrontar los compromisos soberanos más exigentes del período.

El próximo 9 de julio se concretará el primer gran desembolso del año con un pago de USD 4.385 millones a tenedores privados en concepto de capital e intereses de los títulos Bonares y Globales. A pesar de que el indicador de riesgo país comprimió 80 puntos básicos en el último mes hasta tocar un mínimo de 414 puntos básicos tras la mejora de calificación por parte de las agencias internacionales, la persistencia de tasas de referencia elevadas en los Estados Unidos ralentiza una reapertura plena de los mercados externos para la Argentina.

El esquema de alivio financiero para el balance del Banco Central se completó con la cancelación total de los contratos de pase pasivo (REPO) por un monto de USD 6.000 millones que se encontraban vigentes. En su lugar, la autoridad monetaria selló una nueva operación por idéntico valor con un consorcio integrado por diez entidades bancarias internacionales con vencimiento definitivo en septiembre de 2028. La transacción, instrumentada mediante garantías en títulos públicos Bonar, capturó ofertas por USD 8.250 millones y se pactó a una tasa equivalente a la SOFR más cuatro puntos porcentuales, permitiendo abaratar los costos financieros de la entidad.

Esta refinanciación remueve una de las principales incógnitas de la macroeconomía local al postergar todos los compromisos en divisas previstos para 2026 y 2027, un paso clave de cara a la pared de vencimientos privados que superará los USD 20.000 millones durante el próximo año electoral, concluyó el informe sectorial.