¿Independencia real o mera ley?: claves y riesgos de la reforma del Banco Central que impulsa Milei

El presidente Javier Milei presentará este jueves los principales lineamientos de la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA), uno de los proyectos institucionales más relevantes de su programa económico. La iniciativa propone modificar de manera estructural el funcionamiento de la autoridad monetaria, limitar de forma permanente el financiamiento del Estado mediante emisión y devolver al organismo su objetivo exclusivo de preservar el valor de la moneda.

Bajo esa premisa, el Gobierno pretende establecer un nuevo marco legal que impida repetir esa práctica.

Entre los principales cambios se destacan la eliminación de los múltiples objetivos incorporados en la reforma de 2012, la prohibición de financiar al Estado nacional, provincial o municipal, una mayor independencia institucional para las autoridades del organismo y nuevas reglas para el manejo de las utilidades del Banco Central.

Para los economistas Jorge Ingaramo y José Simonella, la iniciativa representa un cambio institucional importante, aunque ambos coinciden en que su éxito dependerá tanto de la solidez macroeconómica como de la forma en que se implemente.

Volver a la función original

Jorge Ingaramo considera que la reforma corrige una distorsión introducida hace más de una década, cuando el Banco Central amplió considerablemente sus funciones.

A su entender, la Carta Orgánica modificada en 2012 transformó al organismo en una extensión del Ministerio de Economía, alejándolo de su misión principal.

«Pasar de ser el Banco Central a un ‘Ministerio de Economía 2’ es donde deja de funcionar como Banco Central. La reforma es volver a una función lógica y natural», sostuvo.

El economista valoró especialmente que la iniciativa concentre el mandato de la institución en preservar el valor de la moneda y elimine mecanismos de financiamiento al Tesoro, como los adelantos transitorios o la transferencia de utilidades contables.

Según explicó, ese esquema permitirá recuperar la autonomía técnica de la entidad y reducir uno de los principales factores que alimentaron la inflación durante las últimas décadas.

El riesgo de una rigidez excesiva

No obstante, Ingaramo advirtió que una prohibición absoluta del financiamiento monetario también podría generar dificultades en escenarios extraordinarios.

Como ejemplo mencionó la pandemia del 2020, período durante el cual prácticamente todos los bancos centrales del mundo recurrieron a políticas monetarias expansivas para sostener sus economías. En ese sentido, planteó que la nueva Carta Orgánica debería contemplar cláusulas excepcionales para situaciones de emergencia, evitando que cualquier crisis obligue a modificar nuevamente la legislación.

Para el economista, el equilibrio consiste en impedir el financiamiento permanente del déficit sin eliminar completamente la capacidad de respuesta del Estado frente a circunstancias extraordinarias.

Reservas, la clave para sostener la reforma

Otro de los aspectos que Ingaramo considera centrales es la necesidad de fortalecer el patrimonio del Banco Central.

Explicó que una institución enfocada exclusivamente en defender el valor de la moneda requiere contar con reservas internacionales suficientes para respaldar esa función y afrontar los compromisos externos del país.

Y recordó que Argentina enfrentará importantes vencimientos de deuda durante los próximos años y no está garantizado que el superávit fiscal alcance para cubrir todas esas obligaciones.

Por eso sostuvo que el reciente saneamiento del balance del Banco Central constituye una condición indispensable para avanzar con una reforma de estas características.

También remarcó que mientras continúen existiendo regulaciones cambiarias, obligaciones de liquidación de exportaciones y compromisos asumidos con organismos internacionales, la independencia del Banco Central seguirá siendo relativa.

Un cambio institucional más que económico

José Simonella coincide en que la reforma representa principalmente un cambio institucional y está alineada con la concepción del actual Gobierno sobre un Estado con mínima intervención en la economía.

Sin embargo, señaló que todavía existe una diferencia entre el diseño institucional propuesto y el funcionamiento cotidiano del organismo.

«El deber ser de un Banco Central independiente todavía no se materializa plenamente. Existe una coordinación muy estrecha entre el Banco Central y el Ministerio de Economía, que hasta ahora ha funcionado, pero limita esa autonomía que se pretende consolidar», analizó.

Simonella también recordó que durante la campaña presidencial Javier Milei había planteado incluso la posibilidad de eliminar el Banco Central, mientras que hoy la entidad ocupa un rol central dentro del programa de estabilización macroeconómica.

Aunque parten de enfoques distintos, Ingaramo y Simonella consideran positivo que la entidad recupere como objetivo principal la estabilidad monetaria y reduzca su dependencia del financiamiento del Tesoro. En ese sentido, ambos economistas coinciden en que el verdadero desafío comenzará una vez aprobada la nueva Carta Orgánica: sostener en el tiempo un Banco Central independiente, con respaldo patrimonial suficiente y capaz de contribuir a una estabilidad macroeconómica que también llegue a la producción, el empleo y el consumo.