El mercado entra en pausa: señales de estabilidad y los temas pendientes del gobierno
Tras semanas de fuerte euforia, el mercado local muestra una etapa de moderación. El BCRA desaceleró su ritmo de compras de divisas, las reservas netas siguen en terreno negativo y el consumo privado enfrenta dificultades. Sin embargo, la confianza en el Gobierno se mantiene firme, mientras el Merval alcanza máximos históricos y los ingresos financieros aportan un respiro temporal.
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Después de un período de euforia, el mercado financiero argentino ha ingresado en una etapa de moderación, caracterizada por movimientos laterales en los bonos, estabilidad en el riesgo país alrededor de los 750 puntos básicos y un leve retroceso en las compras de divisas del Banco Central (BCRA). Sin embargo, el índice Merval rompió esta calma y alcanzó un nuevo máximo en dólares desde 2018, destacándose como el único indicador en alza sostenida.
Los datos del mercado de cambios de octubre confirman un ingreso significativo de dólares por la vía financiera, principalmente debido a colocaciones de deuda corporativa y préstamos externos. En total, la cuenta financiera del sector privado registró un superávit de US$ 1.031 millones, mientras que la cuenta corriente del mercado oficial acumula cinco meses consecutivos de déficit, cerrando octubre con un rojo de US$ 153 millones.
El BCRA desaceleró el ritmo de compras durante la última semana de noviembre, acumulando apenas US$ 147 millones frente a los US$ 1.600 millones comprados a lo largo del mes. Esta desaceleración refleja una menor liquidación de exportaciones agrícolas y un aumento en la demanda de importaciones. Las reservas netas, por su parte, continúan en niveles negativos cercanos a los US$ 4.000 millones, evidenciando una fragilidad estructural.
Presiones inflacionarias y consumo
La inflación muestra señales mixtas. Aunque los precios regulados y un aumento en el precio de la carne podrían revertir la desaceleración observada en los últimos meses, las expectativas a 12 meses se mantienen estables, según la Encuesta de Expectativas de Inflación de la UTDT. En este contexto, se proyecta un cierre anual del 118% interanual, una desaceleración frente al 211% registrado en 2023.
El consumo privado, en tanto, sigue sin repuntar. Las ventas en supermercados y autoservicios mayoristas acumulan caídas significativas en términos reales, reflejando un panorama de recuperación económica desigual entre el Gran Buenos Aires y el resto del país.
Deuda corporativa y atrasos cambiarios
El ingreso de divisas por emisiones de deuda corporativa se consolidó como una de las principales fuentes de financiamiento del sector privado. En noviembre, las empresas colocaron USD 850 millones en Obligaciones Negociables (ONs), aunque esta cifra fue considerablemente inferior a los USD 2.100 millones de octubre. Se espera que en diciembre continúen las colocaciones, con proyectos destacados como el de Vista Energy, que planea emitir US$ 700 millones.
Por su parte, el tipo de cambio oficial mostró un incremento moderado del 2% mensual en noviembre, lo que profundizó la pérdida de competitividad cambiaria. Aun así, la brecha entre el dólar MEP y el CCL continúa comprimiéndose, ubicándose en mínimos del 6% y 9%, respectivamente.
Confianza en el Gobierno y panorama fiscal
La confianza en el Gobierno alcanzó niveles históricos, con un índice del 53% en noviembre, el más alto para este período de mandato presidencial. Este optimismo parece estar sosteniendo parte de la estabilidad económica, a pesar de desafíos como el déficit fiscal y una recuperación económica no impulsada por el consumo.
El Tesoro logró cerrar noviembre con un rollover del 90% en sus licitaciones, aunque sigue enfrentando baja demanda en comparación con meses anteriores.
Indicadores clave para esta semana
El mercado pondrá su atención en las primeras estimaciones privadas de inflación de noviembre, así como en los datos de recaudación fiscal, industria y construcción de octubre. Además, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) será crucial para anticipar el ritmo de recuperación de las principales actividades económicas.
Con un cierre de año marcado por la moderación y expectativas de estabilidad, el mercado argentino enfrenta el desafío de consolidar su recuperación en un contexto de fragilidad estructural.
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