Mercados y economía: señales mixtas en un cierre de año desafiante
Los bonos soberanos en dólares mostraron recuperación, la inflación registró su nivel más bajo en tres años, y el empleo privado sigue en alza. Sin embargo, las dificultades del Tesoro para refinanciar vencimientos y las reservas negativas del BCRA reflejan desafíos económicos que se extienden hacia 2025.
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La semana pasada, los activos financieros locales vivieron un respiro, con los bonos soberanos en dólares recuperando terreno, el Merval consolidando su tendencia alcista y los instrumentos a tasa fija en pesos ganando protagonismo en el mercado. Según un informe de Cohen & Asociados, estos movimientos reflejan un escenario de creciente estabilidad económica y ajustes puntuales en las expectativas.
Un diciembre expansivo y desafíos en la refinanciación del Tesoro
El Tesoro cerró el año con un rollover del 87%, logrando refinanciar $5,4 billones de los $6,2 billones de vencimientos programados. Sin embargo, la imposibilidad de cubrir la totalidad de los pagos implica una expansión de la base monetaria en diciembre, en línea con la mayor demanda estacional de pesos. Este desbalance subraya la importancia de las próximas negociaciones con el FMI para garantizar financiamiento y avanzar hacia una posible flexibilización del cepo cambiario en 2025.
Inflación en baja, pero con un repunte previsto para diciembre
Noviembre marcó un hito con una inflación del 2,4% mensual, el registro más bajo desde julio de 2020 y por debajo de las proyecciones del mercado. Este descenso estuvo impulsado por una caída del 1,2% en los precios estacionales, liderada por el retroceso en el costo de las verduras. No obstante, Cohen advierte que factores como el aumento en el precio de la carne y la ausencia de deflación estacional en diciembre podrían provocar un leve repunte.
Mejoras en el empleo y reducción de la pobreza
El mercado laboral mostró señales positivas con un crecimiento del empleo privado por segundo mes consecutivo, especialmente en sectores como la construcción y la industria. Paralelamente, la desaceleración inflacionaria y los incrementos salariales ayudaron a reducir la pobreza al 48% en el segundo semestre, un avance respecto al 53% del primero. A pesar de estos avances, los desafíos sociales persisten, marcando una agenda política y económica prioritaria para 2025.
El BCRA intensifica compras y estabiliza reservas
El Banco Central logró su mejor desempeño desde abril, adquiriendo US$ 902 millones en una semana, gracias a mayores liquidaciones del sector agroexportador y financiamiento externo. Aunque las reservas internacionales brutas aumentaron, las netas continúan en terreno negativo, resaltando la urgencia de reforzar el marco financiero para sostener la estabilidad cambiaria.
Bonos en pesos y financiamiento corporativo: los protagonistas de la semana
En el mercado de deuda, los bonos CER y las Lecaps lideraron las ganancias, mientras los instrumentos dollar-linked retrocedieron, reflejando una menor expectativa de devaluación para 2025. Además, las empresas continuaron apostando al financiamiento externo, destacándose las emisiones de Pampa Energía y Raghsa en Nueva York.
Perspectivas para los próximos meses
El informe de Cohen anticipa una agenda económica cargada con datos clave, como el PBI del tercer trimestre y el balance fiscal de noviembre. Estos indicadores podrían confirmar que lo peor de la crisis ya quedó atrás, aunque el ritmo de recuperación dependerá de las políticas que el Gobierno implemente para consolidar la estabilidad y fomentar el crecimiento.
En este contexto, los mercados financieros parecen haber encontrado un punto de equilibrio, con oportunidades en instrumentos en pesos y señales de recuperación en sectores clave de la economía. Sin embargo, el 2025 será crucial para definir si estas mejoras se traducen en un crecimiento sostenido y una reducción significativa de las vulnerabilidades estructurales del país.
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