Semana financiera: activos en alza y desafíos para la acumulación de reservas

Los activos financieros locales registraron una semana positiva, con subas en bonos y acciones, mientras que los dólares financieros se mantuvieron estables. La expectativa de un acuerdo con el FMI y las compras de divisas por parte del Banco Central (BCRA) sostuvieron el rendimiento de los bonos soberanos, lo que llevó al riesgo país a ubicarse en torno a los 600 puntos básicos.

Sin embargo, persisten desafíos en el frente macroeconómico. La apreciación del tipo de cambio real y el aumento del déficit turístico afectan la acumulación de reservas. A esto se suma la incertidumbre en el sector agropecuario, donde las condiciones climáticas aún representan un riesgo para la cosecha. En respuesta, el Gobierno ajustó la tasa de interés para priorizar la estabilidad cambiaria y favorecer el carry trade, buscando sostener el superávit de la cuenta financiera y las compras de divisas.

Recorte en la tasa de política monetaria

El BCRA redujo la tasa de política monetaria, llevando el rendimiento de las LEFIs del 32% al 29% TNA, mientras que la tasa de pases activos bajó del 36% al 33% TNA. Esto elevó la rentabilidad anualizada en dólares del carry trade al 18,4%, el nivel más alto desde mayo de 2024.

Confianza en el Gobierno y disparidad regional

El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de enero se ubicó en 52,2%, registrando una leve caída respecto al 53,2% de diciembre. No obstante, sigue por encima de los niveles de 2017 y 2021. En términos geográficos, la imagen positiva del Gobierno es del 57% en el interior del país, mientras que en el Gran Buenos Aires se reduce al 45%, reflejando la mayor presencia opositora en esta región.

Sector agropecuario: leve alivio por las lluvias

Las condiciones climáticas siguen afectando la producción de soja y maíz. Al 29 de enero, el 42% del área sembrada de soja se encontraba en condiciones de sequía o regulares, una mejora respecto al 45,8% de la semana anterior. En el caso del maíz, el 41,5% de los lotes sigue en estado crítico, sin cambios significativos.

Reservas netas negativas pero estables

Las reservas internacionales cayeron en US$ 1.661 millones debido al desarme de encajes y pagos de deuda, aunque el BCRA logró comprar US$ 186 millones en el mercado de cambios. El stock bruto de reservas cerró enero en US$ 28.307 millones, mientras que las reservas netas continuaron en saldo negativo, ubicándose en US$ -4.500 millones.

Aumento del déficit turístico y del consumo en dólares

El consumo con tarjetas de crédito en dólares alcanzó los US$ 794 millones al 27 de enero, superando el nivel registrado en 2018. Se estima que el déficit turístico del mes rondará los US$ 1.300 millones. El turismo emisivo creció un 50,6% interanual en diciembre, mientras que el receptivo cayó un 9,6%, resultando en un saldo negativo de 112.000 turistas.

Financiamiento corporativo y deuda en pesos

En el mercado de Obligaciones Negociables (ON), se colocaron USD 110 millones en la última semana de enero, totalizando US$ 2.000 millones en el mes. En tanto, el stock de préstamos bancarios en dólares marcó un nuevo máximo de US$ 12.471 millones, con un ratio préstamos/depósitos del 39%, el nivel más alto desde 2019.

Por su parte, el Tesoro logró un rollover del 75% en su segunda licitación del año, lo que lo obliga a reducir depósitos por $2,2 billones, presionando la base monetaria. A pesar de esto, la demanda de bonos a tasa fija y ajustados por CER reflejó cierto respaldo a la estrategia financiera del Gobierno.

Tipos de cambio y brecha estable

Los dólares financieros registraron leves alzas: el MEP cerró la semana en $1.165 (+0,5%) y el CCL en $1.179 (+0,3%), con brechas del 11% y 12% respecto al dólar oficial. Se observó intervención del BCRA en el mercado de bonos para contener la brecha cambiaria, manteniéndola estable durante el mes.

Con un panorama financiero con señales mixtas, la evolución de las condiciones climáticas, la dinámica inflacionaria y las negociaciones con el FMI serán claves en las próximas semanas para definir la sostenibilidad del escenario económico actual.