Camino a las elecciones: ¿qué puede pasar con el dólar y la inflación?
Las bandas de intervención del BCRA, la caída de la inflación y el nuevo Bopreal perfilan un escenario de revaluación del peso y una economía en transición antes de las legislativas 2025.
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En abril, el dólar mayorista registró una suba del 9,2%, sin embargo, esta aceleración cambiaria no se trasladó con fuerza a los precios. Según estimaciones privadas, la inflación del mes se ubicará entre el 2,5% y el 2,9%, por debajo del 3,7% de marzo, lo que refuerza la tendencia descendente del índice de precios al consumidor. De acuerdo con el análisis de Salvador Di Stéfano, este contexto abre interrogantes sobre el futuro del dólar y el atractivo de las inversiones en pesos.
Menos depósitos en pesos, más en dólares
El sistema financiero mostró en abril (hasta el día 25) una contracción del 4,7% en los depósitos en pesos, mientras que los plazos fijos cayeron un 3,8%. Por el contrario, los depósitos en dólares, tanto públicos como privados, crecieron un 3,3%.
Este corrimiento hacia la moneda estadounidense se da a pesar de que las tasas en pesos se mantuvieron prácticamente estables: el rendimiento efectivo anual de los plazos fijos mayores a $1.000 millones pasó del 40% al 39,9%. En contraste, los plazos fijos en dólares subieron su tasa del 1,21% al 2,56%. Aun así, para los analistas resulta poco conveniente pasarse a instrumentos en dólares con rendimientos tan bajos, especialmente si se confirma una apreciación del peso en los próximos meses.
Préstamos: suba liderada por créditos hipotecarios y prendarios
En cuanto al crédito, los préstamos al sector privado crecieron en abril un 6,2%. Destacan los créditos hipotecarios y prendarios, con una suba del 10,5%. En cambio, los préstamos en moneda extranjera apenas se incrementaron un 0,4%.
Proyecciones para el dólar y la inflación
El mercado ya empieza a mirar con atención lo que puede ocurrir en octubre, cuando se celebren las elecciones legislativas. Las bandas de intervención del Banco Central marcan una banda superior del dólar oficial en $1.486 y una inferior en $941. El mercado de futuros para octubre ubica al dólar en torno a los $1.310, aunque algunos analistas no descartan una cotización más baja, incluso por debajo de los $1.000.
La inflación también podría sorprender a la baja: algunas consultoras proyectan que en octubre de 2025 se ubicaría por debajo del 1% mensual. Para mayo, el impacto de aumentos en servicios públicos será compensado por la baja del 4% en combustibles y un retroceso en el precio de la carne. Esto podría llevar la inflación mensual a un rango de entre el 2,0% y 2,5%.
Con una expectativa inflacionaria del 13,5% anual a 12 meses, las tasas actuales en pesos cercanas al 40% parecen exageradamente positivas, y podrían comenzar a recortarse.
¿Una recesión en puerta?
Si el dólar oficial llegara a caer a niveles cercanos a $981,7 en octubre —e incluso a $896,2 en un año— como indican algunas proyecciones, no se descarta una baja generalizada de precios. Esto podría derivar en una recesión: con expectativas de abaratamiento, muchos agentes económicos pospondrían decisiones de consumo e inversión.
Bonos, acciones y nuevos instrumentos
El índice Merval cayó en abril un 10,2% en pesos, mientras que en dólares la baja fue del 0,8%. Se espera que, con un dólar más estable, los activos bursátiles recuperen terreno en ambas monedas.
Por su parte, el bono soberano AL35 registró una caída del 3,5% en pesos, pero subió un 7,3% en dólares. Cotiza a U$S 67,90 y ofrece una renta del 6% anual considerando los pagos previstos en julio de 2025 y enero de 2026.
El Gobierno, además, lanzará la cuarta serie del bono Bopreal por U$S 3.000 millones. Este instrumento pagará una tasa del 3% anual en dólares (con intereses semestrales) y amortización total en octubre de 2028. Se espera que esta emisión contribuya a absorber pesos del mercado y refuerce la presión bajista sobre el tipo de cambio.
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